孔学兵，金信基金出资部董事总司理、基金司理。25年证券自营与财物办理经验，丰厚的投研一线办理经验，深刻了解我国本钱商场。科技立异践行者，理性剖析价值，深度发掘生长；坚持长时间视界，以中长时间相对确定性应对短期不确定性。
Wind数据显现，到2021年6月23日，金信基金出资部董事总司理、基金司理孔学兵办理的金信稳健战略基金近一年来净值上涨到达71.58%，位居商场前列。关于科技职业的前瞻布局，是基金取得超量收益的首要原因。
1996年入行至今，具有25年证券自营与财物办理经验的孔学兵可谓是国内资管职业真实的“老兵”。日前在接受我国证券报记者专访时，孔学兵表明：“科技生而立异，科技生长永不眠。”他会坚持理性剖析价值、深度发掘生长，经过对工业趋势、竞赛优势与估值性价比三个维度的归纳判别，来进行科技生长出资。展望后市，孔学兵以为，对国内科技立异迎来大开展充满信心，其间半导体工业链景气量昌盛可期。
“理性剖析价值、深度发掘生长，坚持以中长时间相对确定性应对短期的不确定性。”关于本身中心出资理念，孔学兵如此阐释。一起，更要做到不跟风、不顺从，坚持从性价比动身，信任知识，这也是其多年打磨的出资理念。
他表明，将会继续关键聚集于全球性需求扩张驱动、长时间景气量上行、估值具有性价比优势的科技生长股。
谈到科技股出资办法论，孔学兵介绍，在本身认知根底上，树立了“三步走”的出资结构：榜首步，掌握职业景气量或工业趋势；第二步，深入剖析公司所在工业链方位，洞悉企业本身的竞赛优势；第三步，对公司进行估值与定价。
“我对科技股估值办法的了解，首要可以表述为三高三低。”孔学兵表明，三高在于：榜首，高研制投入，这有助于加强竞赛壁垒；第二，高收入规划，企业的收入规划是未来赢利的本源；第三，高增速。三低在于：低ROE（与消费股相反)、低PB或PS（安全边沿）、低PER（研制加回后的PE批改）。
“这意味着需求深入剖析科技公司的景气拐点，争夺在成绩放量、商场不合消弭之前提早布局。”孔学兵表明。
那么，该怎么判别科技职业景气量？孔学兵剖析，关于科技职业的工业调查与盯梢在于工业链供需两头，剖析量和价的联系。价格是量的体现形式，与其他职业没有底子性差异。不同之处在于科技生而立异，迭代速度更快，需求继续调查研制投入与研制转化功率、新产品商场竞赛力、商场比例改变、毛利率与收入结构等。
孔学兵坦言，在职业景气量盯梢上，现在大多数出资组织实际上现已很少能做到显着差异化，但对职业的成见会一向存在，这就带来预期差，预期差带来出资时机，股价上涨便是不合走向一致的进程。
在日常调研工作中，孔学兵更重视报表之外的要素，包含公司开展战略与愿景、企业本身的资源优势与短板、针对商场改变公司的应对战略等。
科技股的高不坚定是陈词滥调。关于回撤操控，孔学兵坦言，没有详细的刚性盈亏比例规范，持有关键愈加依托逻辑和成绩验证，卖出更多依据逻辑不坚定或被更具性价比优势的股票所代替。
“回撤是出资绩效的重要组成部分，应该把它视为一种价值。要看接受某种程度的回撤，是否能在不太长的时间内交换净值新高。”他表明。
他阐释，对任何财物而言，不坚定性的凹凸并不会彻底依据职业特点，性价比也是不坚定性的重要影响要素。即便是传统防御性职业，或安稳增加类职业，假如商场为相对确定性支付了过高溢价，股价短时期内累积了过大涨幅，相同会呈现不坚定扩大。
谈到组合办理方面，孔学兵坦言，聚集或许是必定的，程度会有差异，究竟作为出资者都要做出挑选，“中心+卫星”或许是在寻求超量收益进程中平衡净值不坚定的首要手法。
孔学兵剖析，聚集的优势在于重视度相对会集，可以愈加严密地盯梢工业趋势改变，在商场时机呈现时，更好完成“看到并做到”。聚集的缺陷在于“不在风口时很检测人，需求耐得住孤寂，才有时机迎来富贵”。别的，不同性质的资金来源、不同久期的查核机制，也或许对基金司理组合的危险收益特征有影响。
“作为基金司理，面对商场不坚定要自动应对，理性剖析价值，时间审视出资组合的性价比，信任知识并真实敬畏商场。”孔学兵总结。
“出资要有年代感，本钱商场必定会反映年代的变迁。”孔学兵表明：“从我国经济结构调整和工业晋级的规则动身，科技进步对提质增效的贡献度不断提高。相应的市值结构中，科技股从商场总量到比例都有明显的提高空间。当时消费是立国之根，未来科技是强国之本。”
“必定要做合适自己价值判别规范的，做可以了解并坚持的，做拿着晚上睡得着觉的。”在孔学兵看来：“继续学习是生长型选手的宿命，尤其是关于科技股出资者，想要躺赢，轻轻松松赚估值的钱，恐怕是一种奢求。”
以科技工业开展为例，孔学兵指出：“大科技范畴在不同的经济开展阶段，需求关键投入研讨资源的方向也在不断改变，不存在一招鲜吃遍天的秘籍。”
他回忆，在2013年至2015年以4G大规划使用为标志，移动互联网成为科技中心财物。而现在，从前那些以流量变现和商业模式立异为代表的科技股，更多演变成具有科技特点的消费股。
2018年以来，以5G规划化商用为标志，以根底学科为支撑的硬核科技成为全球高端制作的制高点。伴跟着科创板的推出，许多优异科技公司乘势而上，参加全球工业链价值分配，逐渐生长为新的科技中心财物。
再比如在新能源轿车范畴，前期或许首要环绕电动化进程，往后是否会重复智能手机走过的路途，走向“软件界说轿车”，智能化会否成为出资关键？别的，以华为鸿蒙开源为标志，AIoT（智能物联）或许会迎来工业级互联网海量使用场景的迸发。即便是聚集科技生长，在不同的商场阶段，其重心与内在也是不断改变的。
孔学兵以为，才能圈建造是继续稳固并不断拓展鸿沟的进程，基金司理需求在本身生长阅历根底上，树立本身才能圈并不断稳固“护城河”。一起，对才能圈之外的范畴要坚持猎奇和爱好，跟着才能建造的稳固与办理规划的添加，不断投入新的学习资源，拓展才能鸿沟，使之与办理规划相匹配，并力求适度超前于规划增加。
虽然科技开展前途光亮，但阶段性而言，自从2020年疫情发生以来，科技股堕入重复的区间震动，给出资者的体会并不是很好。
究其原因，孔学兵剖析，一方面是阅历了2019年大幅上涨后，客观上面对估值消化和成绩验证。另一方面，商场的抱团风格对改变较快的科技板块发生挤出效应。虽然工业趋势和成绩增加层面，科技股更具比较优势，但外部扰动要素扩大了商场参加集体的失望心情。商场轻视了优异科技龙头公司应对杂乱环境继续发明价值的才能，高估了职业特点天然具有的不确定性。
近几年在A股商场，科技职业的中心领头羊无疑是芯片与半导体工业。近期，半导体板块又迎来一波微弱反弹。
孔学兵剖析，2021年新年前后，商场阅历了较剧烈的双向不坚定，资金开端从头审视科技板块的出资时机。一个不可否认的事实是：以半导体工业链为代表的科技生长范畴现在正处于前史性昌盛阶段，而估值处于前史30%-40%分位，景气量与估值水平的“剪刀差”处于前史最高水平。
从一季报来看，57家半导体工业链公司，在去年高基数根底上，有43家完成了同比翻倍以上增加，股价体现与成绩趋势的继续违背，当商场环境呈现改变时，或许带来重视度上升。商场资金结构的再平衡或许是这波反弹的首要诱因。当然，景气量优势是底子驱动力。
孔学兵表明，在工业层面，估计芯片自主制作才能提高，仍旧是2021年国内半导体工业开展主线，并且会加快在关键产品范畴和根底环节的上下游工业链协同攻关。半导体2021年完成20%以上的职业增速应该是大约率事情，工业规划有望超越1万亿元。
他泄漏，依据相关数据，现在因为需求端的快速增加，叠加产能供给严重带来的缺货提价状况现已遍及到职业界一切环节。从IC规划到晶圆制作到封装测验，量价齐升成为全球性普遍现象。虽然晶圆厂都在活跃扩产，结合本钱开支状况，估计到2024年供给量大约能增加17%。估计全球半导体产能严重的局面会连续至2022年，甚至在8寸产能上有或许连续至2023年。
在半导体细分范畴方面，孔学兵表明，看好两大方向：制作端“产能为王”，IDM厂商通吃晶圆和品牌两道环节，短中期成绩弹性最大；IC规划端看景气赛道，细分龙头有望凭仗研制优势以及与fab厂的战略协作优势，取得更安稳的产能供给，中长时间或许有更多时机引领工业趋势、完成价值量跃迁。在芯片规划环节，现在他关键重视两大方向，一类是轿车智能化趋势对IGBT、高端MOSFET发明的新增需求；另一类是5G遍及和鸿蒙开源布景下，作为物联网的中心环节，以低功耗和高可靠性为特征，嵌入在海量终端中的微处理器，如MCU、SoC等。
谈到当时商场微观与工业层面重视的关键，孔学兵坦言，利好方面在于估计年末大多数人会接种疫苗，有望逐渐完成集体免疫的方针，经济活动康复，企业盈余改进。值得慎重的要素在于人口要素对消费总量的影响、商场结构性泡沫的消化程度等。
针对后疫情年代的选股，孔学兵以为，商场或许弱化途径依靠，愈加重视中小市值生长前锋、估值的性价比和商场预期差，演绎出结构性时机。
关于后市看好的板块，孔学兵剖析，从中长时间生长空间、浸透率等视点，半导体、新能源轿车（电动化、智能化）、医疗医美等职业值得重视，但对部分财物的估值泡沫化需求警觉。
