安博电竞中国官方网站下载地址ASM Pacific：看好半导体周期康复；坚持跑赢职业评级
发布时间：2021-07-07 07:48:11
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公司2020年3季度收入为5.51亿美元（约合42.68亿港币，同比添加2.6%，环比添加1.2%），坐落公司指引上端，契合咱们前期猜测及商场共同预期。3季度公司全体毛利率为32.9%（同比下降182bps，环比下降228bps），毛利率不及咱们前期猜测及商场共同预期，首要因为CIS封装设备需求持续疲软及SMT解决方案相关产品结构组合导致。3季度公司净利润为2.32亿港币，低于咱们前期猜测及商场共同预期。3季度公司订单额为5.83亿美元（同比添加13.5%，环比添加23.5%）。咱们持续看好公司2021年收入添加远景。公司当时股价对应16倍2021年市盈率，咱们以为当时估值仍具吸引力，坚持跑赢职业评级。3季度订单状况达观，标明未来半导体职业复苏痕迹；长时刻添加动力不改。咱们以为公司3季度订单状况达观（订单数量一般于2季度到达峰值）。3季度干流封装需求微弱，半导体解决方案事务订单环比添加27%，SMT事务订单环比添加37%，标明公司事务正逐渐康复。先进封装商场巨大（2025年商场规模有望超越400亿美元），mini/microLED商场未来5年内复合年添加率有望完成高添加。考虑到公司设备方面的竞争力，咱们以为公司会成为mini/microLED商场最大的受益者之一。咱们估计SMT事务毛利率或许会持续下行至触底；公司全体毛利率4季度有望得到改进，但改进空间或许不大。虽然公司在我国SMT设备商场的比例有所添加，但自2019年2季度以来，公司全体毛利率承压，首要因为我国商场毛利率相对较低（我国客户更倾向于挑选定制化服务少的设备）。此外，受疫情影响，下流轿车以及工业范畴需求削弱，导致3季度SMT事务毛利率降至30%以下。但因为公司3季度轿车以及工业范畴订单状况杰出，公司首席财政官关于未来SMT事务利润率康复坚持达观。此外，公司估计CIS订单的添加有望带来4季度收入结构优化，然后进步公司盈余才能。但是近期需求添加首要建立在前期较低的基数之上，公司全体毛利率或许不会因此而显着改进。中美交易冲突影响有限。管理层表明，除NEXX以外，公司其他事务均不运用美国技能。因为公司先进封装客户首要来自IDM厂商（如Intel）和榜首队伍的芯片代工厂（如TSMC/Samsung），咱们以为中美交易冲突对公司当时事务的影响有限。咱们以为第二波疫情或许导致SMT设备交给推迟及公司全体毛利率复苏仍需求时刻，但咱们仍持续看好公司收入添加远景。基于此，咱们将2020年收入和净利润猜测别离下调2%和16%，坚持2021年收入猜测不变，净利润猜测下调7%。坚持跑赢职业评级，下调目标价8%至115港元，对应21.7倍2021年市盈率（为前一周期估值的中值），较当时股价存在39%的上行空间。
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