光伏：2023 年前三季度，我国光伏新增装机 128.9GW，同比增长 145%，其中集中式光伏新增装机 61.79GW，分布式光伏新增装机 67.14.GW。考虑年末抢装，预计四季度装机超过 60GW，全年将有望达到 189GW（交流侧）。当前需求仍保持旺盛态势，价格下行有助于打开后续新的装机空间。预测全球 2023 年光伏装机容量将达到350GW。储能：2023 年上半年：整体表现低迷，静待催化。3 月起碳酸锂价格下跌，储能产业链报价降低，业主存在观望情绪，需求指标走弱，静待后续需求起量。1）工商业：分时电价政策峰谷价差拉大，看好从 0到 1 的增长机会。2）户储：短期困境突破，周期拐点向上。风电：2020 高热度的陆风抢装潮一定程度上影响未来几年部分需求，导致 2021、2022 年新增风电装机同比持续减少，但随着风电招标价格持续下降，风电项目终端经济性抬升。截止 2023 年 1-9 月风电累计新增装机33.84GW，同比增长 74.47%，叠加后续招标高景气数据，风电需求迈入新平台。
1、光伏装机维系高速增长，需求显著好于预期。2023 年前三季度，我国光伏新增装机 128.9GW，同比增长 145%，其中集中式光伏新增装机 61.79GW，占比 48%，分布式光伏新增装机 67.14.GW，占比 52%。截止 2023 年三季度，我国光伏累计装机超过 520GW，其中集中式光伏装机 295GW、占比 56.7%，分布式光伏装机 225 亿千瓦，占比 43.3%。考虑年末抢装，预计四季度装机超过60GW，全年将有望达到 189GW（交流侧）。2022 年，全球光伏装机 230GW，同比增长 177%，2023 年以来，全球光伏装机保持旺盛态势，1-9 月中国企业组件电池累计出口 156.7GW。此前CPIA 乐观预期中，预测全球 2023 年光伏装机容量将达到 350GW，考虑国内装机大幅超预期，我们向上修正装机预测至 380GW。
产能快速扩张，价格承压，盈利下降。2023 年是光伏行业扩产最快一年，产能过剩是常态。过去几年光伏行业获得资本青睐，IPO+再融资加码，带动光伏各个环节大规模扩产。截止 2023 年三季度，组件、电池片和硅片产能分别达到 867GW/959GW/809GW，根据各厂商规划，预计 2023年底，组件、电池片和硅片产能分别达到 1113GW/1125GW/1124.7GW。其中电池片新增产能规划主要是 N 型 TOPCON，未来几年总规划扩产目标超过 1000GW。叠加 BC 和 HJT 电池，预计到 2023 年底，N 型电池产能占比将超过 P 型达到 55%。随着产业链价格走低以及融资趋近，光伏行业扩产正在降速，部分项目延期投产，甚至有新进入者的规划暂时未开展，这给光伏产业供需重新动态调整提供了动力。大全能源发布公告，公司“高纯多晶硅及半导体多晶硅项目”之“二期年产 10 万吨高纯多晶硅项目”受市场环境、供需关系等客观因素以及公司实际建设进度的影响，决定将投产日期延期至 2024 年第二季度。
今年以来，光伏产业价格呈现整体向下趋势，其中组件（PERC 182mm）价格由年初 1.7-1.8 元/W 下调至 11 月初约 1.1 元/W；电池片（PERC 182mm）价格由年初 1 元/W 左右下调至 11 月初约 0.45 元/W；硅片（182-150μm）价格由年初 4-5 元/片下调 11 月至初约 2.4 元/W；硅料（多晶致密料）价格由年初 15-20 万元/吨下调至 11 月初约 7 万元/吨。进入 23 年四季度，产业链各环节全面迈入降价阶段。
因为供给端释放速度过快，2023 年，光伏行业在装机持续超预期的情况下，产业链盈利呈现季度下降趋势。23 年第三季度统计的 68 家光伏上市公司合计营收 3484 亿元，同比增长 8%，环比下降 2.6%；归母净利润合计 315 亿，同比下降 32%，环比下降 19%。其中净利润已经连续 2 个季度环比下滑。其中硅料环节环比数据下降较多，主要是硅料价格大幅下跌导致。其次是硅片，一体化组件企业的收入和盈利也承受一定的压力。电池片环节收入环比承压的情况下，净利润保持微弱平衡，TOPCON 电池出货快速上量，在溢价可观的情况下，电池片环节取得不错的业绩。但由于产业链价格进入新一轮跌势，预计四季度，光伏行业收入和盈利环比仍保持下降趋势。
2、风电渡过抢装后需求平衡阶段，陆风海风需求展现稳步回升态势。2020 高热度的陆风抢装潮一定程度上影响未来几年部分需求，导致 2021、2022 年新增风电装机同比持续减少，但随着风电招标价格持续下降，风电项目终端经济性抬升，带动风电招标高景气，风电并网增速拐点向上，风电装机进入新景气平台。截止 2023 年 1-9 月风电累计新增装机 33.84GW，同比增长 74.47%，叠加后续招标高景气数据，风电需求迈入新平台。
海风完成景气抢装，后续走向平价时代。自 2020 年起，新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围，由地方按照实际情况予以支持，按规定完成核准（备案）并于 2021 年 12 月 31 日前全部机组完成并网的存量海上风力发电发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围，在海风抢装背景下，2022 全国海风新增装机约 4.17GW，同比下降明显，但至 23 海风装机逐步起色，2023 年前三季度国内海风新增装机 1.43GW，同比增长约 15%。
招标量有所降低，价格博弈程度趋势缓解。截止 2023 年 9 月，国内公开招标市场新增招标量61.7GW，比去年同期下降了 19.1%。按市场分类，陆上新增招标容量 55.6GW，海上新增招标容量 6.1GW。2023 年三季度，国内公开招标市场新增招标量 14.4GW ，比去年同期降低了 42.86%。招标价格下降趋势未改，截止 2023 年 9 月，全市场风电整机商风电机组投标均价为 1553 元/千瓦。
迈入平价时代，竞争激烈程度小幅改善，静待产业链利润修复回升。整机招标价格持续下行，产业链整体利润承压，由于相对较低价格的招标订单后续将持续交付，故行业整体盈利短期有收窄压力，部分大宗原材料价格下行有望带动利润修复，此外如海缆管桩等部分环节随海风成长有望获得盈利能力压力缓解。
3、储能根据 CNESA 统计，截至 2022 年底，全球已投运电力储能项目累计装机 237.2GW，同比+15%，其中抽水蓄能占比 79.3%，新型储能累计装机规模 45.8GW，同比+80%，其中锂电储能占比94.4%。
根据 CNESA 统计，截至 2022 年底，中国已投运电力储能项目累计装机 59.8GW，同比+38%，其中抽水蓄能占比 77.1%，新型储能累计装机规模 13.1GW，同比+142%，其中锂电储能占比94.0%。
2021 年：政策引领风潮。储能真正作为一个新能源子板块，起源于 2021 年 7 月 23 日，发改委、能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，文件提出，到 2025年我国新型储能发展目标为 30GW，并提出 2030 年该领域规划部署和重点任务。此后开启储能板块高增长行情，主要增长动力来自政策端的持续催化，在国家政策号召下，各省陆续出台政策响应，资本市场反映政策预期，行业持续走高。2021 年底，随着板块估值较高，情绪回落，以及短期业绩兑现困难，指数行情下探。2022 年：需求高涨，行业快速增长。1）海外：随着 2 月底俄乌冲突的爆发和 3 月初欧盟Repower EU 方案的提出，由气价、电价快速走高引发的户用光储系统经济性大幅提升，带来了欧洲户储的需求高速增长，国内供给端跑步前进，快速打开欧洲市场，实现量利双升。2）国内：政策陆续落地，需求端确定性提升，看好国内快速增长的需求。下半年市场出现分化，担忧 2022年的高增速难以为继，板块震荡下行。2023 年：整体表现低迷，静待催化。1 月硅料价格快速下降，光伏装机预期提升，储能作为光伏强制配套设备，需求预期提高，板块上行。3 月碳酸锂价格下跌，储能产业链报价降低，业主存在观望情绪，需求指标走弱，静待碳酸锂价格跌中有稳，工商储需求厚积薄发，海外户储库存见底。
储能项目招标是装机的前置指标，从月度中标情况来看，根据储能与电力市场统计，2023 年 1-10 月，累计中标 28.29GW/70.77GWh，储能功率和容量呈上升趋势。从应用场景来看，新能源配套和独立储能依然是最主要的应用场景。集采项目占比提升，反映出业主顺应储能发展大趋势，通过集中采购方式降低设备采购成本。
月度储能系统中标价格呈现下降趋势，主流为 2h 或 4h 系统，价格逐月降低，2h 系统价格从 1.47元/Wh 降低至 0.94 元/Wh，相较于 9 月环比下降 10.6%。2023 年 1 至 10 月，累计下降 36.05%。
判断一：2024 年全球光伏装机增速有望达到 20%，新增装机 462GW。长期看，全球能源结构转型能够给光伏装机持续增长提供充足动力，光伏产业链价格持续走低也进一步丰厚光伏发电成本优势，我们预计 2024/2025 年光伏装机有望达到 462GW 和 569GW。其中国内装机将进入低增速状态，而美国和中东非将保持高增速。
我国过去十年全社会用电量复合增速约 5%，从而带动装机规模持续性增长。按 2022 年装机结构，风光合计占比达到 62%，但风光平均发电小时数 1500 小时，火电发电小时数 5500 小时，火电新增装机减少必然需要更多风光补充，粗略估计风光新增装机增速至少达到用电量增速的 3 倍才能够满足全社会用电增量需求。因此我们判断国内未来风光装机仍将保持至少 15%的复合增长速度。
判断二：2024 年供给侧踩刹车，预计年内实现供需平衡2023 年下半年，证监会出台政策，严格控制股东减持、融资等，在此之前，光伏行业处于高速发展态势持续近 3 年，需求持续高涨推高产业链价格，盈利大幅提升，进而吸引各路资本进入，产业加速扩产。2021-2023 年 11 月，光伏行业共完成 A 股上市 30 家，ipo 融资 845 亿；目前仍有21 家光伏企业排队上市，合计计划融资 900 亿。此外，2020 年以来，光伏产业链上市公司定向增发融资 1579 亿，通过可转债融资 961.6 亿，IPO+再融资合计获得 3380 亿。截止 2023 年 11月 10 日，光伏行业计划中的定增和转债融资分别为 933.5 亿和 285.4 亿，合计超过 1200 亿。宽松的融资政策和乐观的二级市场表现推动光伏行业产能翻倍增长，以至于导致目前全行业各个环节均出现严重产能过剩。展望 24 年我们认为光伏行业产能有望实现踩刹车，一方面是自 2022 年下半年迎来持续的价格下滑，盈利大幅下降，新产能投放意愿主动下降。另一反面，8 月 27 日证监会发布了《统筹一二级市场平衡优化 IPO、再融资监管安排》，重点管控大额再融资、再融资扶优限劣、严限募资节奏和用途等，限制存在破发、破净和亏损等情形的上市公司再融资，这直接从操作层面限制光伏行业再融资行为。此外，工信部计划在 11 月 13 日召开光伏行业座谈会，重点围绕光伏产业发展现状、存在问题及挑战，引导光伏产业产能合理布局，推动光伏产业高质量发展。意味着有可能从行政干预维度进一步约束光伏行业无序投资扩产行为。在供给端降速后，光伏装机需求仍在增长，因此我们判断 2024 年，光伏行业的供需平衡有望得到有效修复，单位盈利触底回升。
判断三：BC、HJT 新型电池登上主舞台，技术路线百花齐放从性能角度。
